Криптофонди заробляють на ралі Bitcoin без ставок на зростання: дохідність стратегії basis trade сягнула 9% річних

На тлі стрімкого зростання курсу Bitcoin з $62 000 до $80 000 професійні учасники ринку активізували класичну ринково-нейтральну стратегію cash-and-carry (базисний арбітраж). Великі торгові компанії, зокрема Abraxas Capital, Fasanara Capital і Wintermute, відкрили на децентралізованій платформі Hyperliquid короткі позиції з BTC і ETH на суму понад $600 млн, повністю захеджувавши їх реальними спотовими активами задля отримання 7–9% річної дохідності.

Механіка basis trade: як шорти на $600 млн приносять стабільний дохід

Попри значний обсяг ведмежих позицій, фонди не роблять ставку на обвал ринку.

Як повідомляє видання CoinDesk з посиланням на ончейн-аналітику Lookonchain, сукупний портфель трьох маркет-мейкерів на Hyperliquid розподілився так:

• 138 569 ETH у шорт-позиціях (близько $338 млн);
• 3425 BTC у шорт-позиціях (близько $265 млн).

Паралельно фонд Abraxas Capital вивів з біржі Binance спотові 73 872 ETH (близько $173 млн), що підтверджується ончейн-трекінгом Arkham Intelligence.

Принцип стратегії базується на одночасній купівлі фізичної криптовалюти на споті та відкритті еквівалентної короткої позиції за безстроковим ф’ючерсом (perpetual). Під час коливань курсу збиток за одним інструментом повністю компенсується прибутком за іншим, а чистий дохід формується за рахунок ставки фінансування (funding rate).

У періоди бичачого ралі роздрібні трейдери масово купують ф’ючерси з кредитним плечем, через що ставка стає позитивною: покупці деривативів (лонги) кожні 8 годин виплачують відсоток продавцям (шортам), які утримують протилежний бік угоди.

Дохідність повернулася до 9% річних після ліквідацій на $3 млрд

Привабливість стратегії безпосередньо залежить від настроїв натовпу. Більшу частину першої половини року, після відкату BTC з пікових $120 000, ставка фінансування була близькою до нуля або йшла в негативну зону, роблячи арбітраж збитковим.

Ситуацію змінило серпневе ралі: тижневе зростання біткоїна на 25% викликало каскадну ліквідацію ведмежих позицій на суму понад $3 млрд (short squeeze). Звільнений простір миттєво заповнили нові покупці з плечем, повернувши премію за ризик.

За даними платформи Aegis:

• 30-денна середня ставка funding для безстрокових контрактів BTC піднялася до 6,7% річних;
• 7-денна дохідність сягнула 8,7% річних;
• на окремих біржах базова ставка в 0,01% за 8-годинний інтервал генерує до 10,95% річних без урахування реінвестування.

Для інституційного капіталу в $100 млн утримання подібної позиції забезпечує близько $8 млн валового прибутку на рік за мінімальної залежності від напрямку тренду.

Арбітраж на CME та ринок Ethereum

Аналогічні схеми розгортаються і на регульованих американських майданчиках. Згідно з аналітикою Glassnode, відкритий інтерес (Open Interest) за ф’ючерсами на біткоїн на Чиказькій товарній біржі (CME) зріс за місяць з 87 000 до 122 000 BTC. Фонди комбінують купівлю паїв спотових Bitcoin ETF із продажем ф’ючерсів на CME, фіксуючи спред між ринками.

Водночас аналітики CryptoQuant зафіксували рідкісну аномалію: частина інституційних фондів на CME уперше перейшла в чисту довгу позицію за ф’ючерсами, що свідчить про появу прямих спрямованих ставок на подальше зростання цифрового золота.

На ринку Ethereum активність також сягнула піку — відкритий інтерес за деривативами на другу криптовалюту перевищив $14 млрд, а підвищений базис поширився на екосистему Solana.

Ризики та сигнали для ринку

Хоча стратегія cash-and-carry вважається однією з найконсервативніших у криптоіндустрії, вона не є абсолютно безризиковою: До ринкових ризиків додаються й інфраструктурні: нещодавно хакер почав виводити біткоїни, викрадені з апаратних гаманців Coldcard, через THORChain.

• Плаваюча ставка: при охолодженні ейфорії ставка фінансування може миттєво обнулитися або стати негативною;
• Ліквідність і плече: при різких цінових сквізах брак маржинального забезпечення на ф’ючерсному субрахунку загрожує примусовою ліквідацією шорту до моменту фіксації спотового хеджа;
• Ризик смарт-контрактів: робота на децентралізованих DEX пов’язана з ризиками зламу протоколів.

Водночас різке зростання funding rate традиційно слугує індикатором перегріву ринку: якщо ціна Bitcoin застопориться на рівнях $80 000–81 000, накопичений обсяг маржинальних позицій може спровокувати зворотну хвилю розпродажів (long squeeze).