Криптофонды зарабатывают на ралли Bitcoin без ставок на рост: доходность стратегии basis trade достигла 9% годовых

На фоне стремительного взлёта курса Bitcoin с $62 000 до $80 000 профессиональные участники рынка активизировали классическую рыночно-нейтральную стратегию cash-and-carry (базисный арбитраж). Крупные торговые компании, включая Abraxas Capital, Fasanara Capital и Wintermute, открыли на децентрализованной платформе Hyperliquid короткие позиции по BTC и ETH на сумму более $600 млн, полностью захеджировав их реальными спотовыми активами ради получения 7–9% годовой доходности.

Механика basis trade: как шорты на $600 млн приносят стабильный доход

Несмотря на внушительный объём медвежьих позиций, фонды не делают ставку на обвал рынка.

Как сообщает издание CoinDesk со ссылкой на ончейн-аналитику Lookonchain, совокупный портфель трёх маркет-мейкеров на Hyperliquid распределился следующим образом:

• 138 569 ETH в шорт-позициях (около $338 млн);
• 3425 BTC в шорт-позициях (около $265 млн).

Параллельно фонд Abraxas Capital вывел с биржи Binance спотовые 73 872 ETH (около $173 млн), что подтверждается ончейн-трекингом Arkham Intelligence.

Принцип стратегии базируется на одновременной покупке физической криптовалюты на споте и открытии эквивалентной короткой позиции по бессрочному фьючерсу (perpetual). При колебаниях курса убыток по одному инструменту полностью компенсируется прибылью по другому, а чистый доход формируется за счёт ставки финансирования (funding rate).

В периоды бычьего ралли розничные трейдеры массово покупают фьючерсы с кредитным плечом, из-за чего ставка становится положительной: покупатели деривативов (лонги) каждые 8 часов выплачивают процент продавцам (шортам), удерживающим противоположную сторону сделки.

Доходность вернулась к 9% годовых после ликвидаций на $3 млрд

Привлекательность стратегии напрямую зависит от настроений толпы. Большую часть первой половины года, после отката BTC с пиковых $120 000, ставка финансирования была близка к нулю или уходила в отрицательную зону, делая арбитраж убыточным.

Ситуацию изменило августовское ралли: недельный рост биткоина на 25% вызвал каскадную ликвидацию медвежьих позиций на сумму свыше $3 млрд (short squeeze). Освободившееся пространство моментально заполнили новые покупатели с плечом, вернув премию за риск.

По данным платформы Aegis:

• 30-дневная средняя ставка funding для бессрочных контрактов BTC поднялась до 6,7% годовых;
• 7-дневная доходность достигла 8,7% годовых;
• на отдельных биржах базовая ставка в 0,01% за 8-часовой интервал генерирует до 10,95% годовых без учёта реинвестирования.

Для институционального капитала в $100 млн удержание подобной позиции обеспечивает около $8 млн валовой прибыли в год при минимальной зависимости от направления тренда.

Арбитраж на CME и рынок Ethereum

Аналогичные схемы разворачиваются и на регулируемых американских площадках. Согласно аналитике Glassnode, открытый интерес (Open Interest) по фьючерсам на биткоин на Чикагской товарной бирже (CME) вырос за месяц с 87 000 до 122 000 BTC. Фонды комбинируют покупку паёв спотовых Bitcoin ETF с продажей фьючерсов на CME, фиксируя спред между рынками.

При этом аналитики CryptoQuant зафиксировали редкую аномалию: часть институциональных фондов на CME впервые перешла в чистую длинную позицию по фьючерсам, что свидетельствует о появлении прямых направленных ставок на дальнейший рост цифрового золота.

На рынке Ethereum активность также достигла пика — открытый интерес по деривативам на вторую криптовалюту превысил $14 млрд, а повышенный базис распространился на экосистему Solana.

Риски и сигналы для рынка

Хотя стратегия cash-and-carry считается одной из самых консервативных в криптоиндустрии, она не является абсолютно безрисковой:

• Плавающая ставка: при охлаждении эйфории ставка финансирования может мгновенно обнулиться или стать отрицательной;
• Ликвидность и плечо: при резких ценовых сквизах нехватка маржинального обеспечения на фьючерсном субсчёте грозит принудительной ликвидацией шорта до момента фиксации спотового хеджа;
• Риск смарт-контрактов: работа на децентрализованных DEX сопряжена с рисками взлома протоколов.

В то же время резкий рост funding rate традиционно служит индикатором перегрева рынка: если цена Bitcoin застопорится на уровнях $80 000–81 000, накопленный объём маржинальных позиций может спровоцировать обратную волну распродаж (long squeeze).